Vrijednost u riziku (VaR) - što je to, definicija i koncept

Vrijednost pod rizikom je statistička tehnika za mjerenje financijskog rizika ulaganja. Označava vjerojatnost (obično 1% ili 5%) pretrpljenja određenog gubitka tijekom određenog vremenskog razdoblja (obično 1 dan, 1 tjedan ili 1 mjesec). Također je poznat kao VaR (Vrijednost u riziku),

Drugim riječima, VaR utvrđuje maksimalni gubitak koji investicija može doživjeti u vremenskom horizontu, s obzirom na razinu pouzdanosti (1- α), obično 95% ili 99%. Primjerice, maksimalni gubitak bit će mjesec dana, s 95% vjerojatnosti, jednakim ili manjim od 5 milijuna eura. Ili što je isto, postoji vjerojatnost od 5% da gubitak iznosi najmanje 5 milijuna eura u mjesec dana. Stoga također mjeri minimalni gubitak koji će investicija pretrpjeti za razinu značajnosti (α).

Iako se čini složenom tehnikom, ona se stvarno mjeri samo s tri varijable, što je čini vrlo jednostavnom za razumijevanje i primjenu. Tri varijable su iznos gubitka, vjerojatnost gubitka i vrijeme. Nastavljajući s prethodnim primjerom, tvrtka bi mogla procijeniti da ima 5% vjerojatnosti da će izgubiti više od 5 milijuna eura u mjesec dana. To znači da postoji 5% vjerojatnosti da će tvrtka nekih mjeseci izgubiti više od 5 milijuna eura, a 95% vjerojatnosti da će gubitak biti manji. Stoga će tvrtka morati uzeti u obzir da će jedan od svakih 100 mjeseci izgubiti najmanje 5 milijuna eura.

VaR mjeri financijski rizik ulaganja, tako da ima široku primjenu u svijetu financija. Maksimalni gubitak može se izračunati i za pojedinu financijsku imovinu i za portfelj financijske imovine. Široko se koristi u analizi rizika za mjerenje i kontrolu razine rizika koju poduzeće može podnijeti.

Tvrtke mogu procijeniti koristi svake investicije u usporedbi s njezinim VaR-om i tako uložiti više novca tamo gdje su veći povrati za svaku jedinicu rizika. Naravno, istodobno je važno zadržati ulaganje u različite poslovne jedinice kako bi se postigla veća diverzifikacija rizika, što je jedna od prednosti uočenih prilikom upotrebe VaR-a.

Načini izračunavanja VaR

Tri su glavna načina za izračunavanje VaR:

Parametarski VaR: Koristi procijenjene podatke o profitabilnosti i pretpostavlja normalnu raspodjelu profitabilnosti.
Povijesni VaR: Koristi povijesne podatke.
VaR za Monte Carlo: Koristi računalni softver za generiranje stotina ili tisuća mogućih rezultata na temelju početnih podataka koje je korisnik unio.

Prednosti VaR-a

Među prednostima VaR-a su:

Dodaje sav rizik ulaganja u jedan broj, što olakšava procjenu rizika.
To je vrlo standardizirana mjera rizika i stoga se može uspoređivati jer se široko izračunava.
Kada je korelacija između različitih ulaganja manja od 1, skup VaR bit će manji od zbroja VaR-a.

Mane VaR-a

Također, među nedostacima VaR-a imamo:

VaR je koristan samo onoliko koliko su dobri rezultati koji su korišteni za njegovo izračunavanje. Ako uključeni podaci nisu točni, VaR neće biti koristan.
VaR ne uzima u obzir sve najgore moguće scenarije. Da bi se to riješilo, VaR se nadopunjuje testovima otpornosti na stres, koji uzimaju u obzir ekstremne scenarije koje VaR ne predviđa.
Neke metode za izračunavanje skupe su i teško ih je primijeniti (Monte Carlo).
Rezultati dobiveni različitim metodama mogu biti različiti.
Stvara lažni osjećaj sigurnosti, kada je to samo vjerojatnost. Ne mora se uzimati zdravo za gotovo.
Ne izračunava iznos očekivanog gubitka koji ostaje u postotku vjerojatnosti, odnosno ako postoji 1% vjerojatnosti gubitka više od 5 milijuna eura, koliki će biti očekivani iznos gubitka? Za to se koristi tehnika gubitka na čekanju ili Tail VaR.
Ponekad diverzifikacija koju pruža VaR nije intuitivna. Možda mislimo da je bolje investirati samo u sektore koji imaju veći prinos za svaku jedinicu rizika, ali na taj način ne diverzificiramo rizik.

Važnost VaR

Nakon izbijanja krize 2008. godine, VaR je poprimio posebnu važnost, posebno u blagajnama banaka. Povećani kapitalni zahtjev (Basel III) prema bankarskom sektoru, a posljedično i veća kontrola rizika, čine da odjeli za rizike dodjeljuju dnevnu, tjednu i mjesečnu VaR različitim tablicama kamatnih stopa, obveznica, trgovanja itd. Volatilnost ili druge instrumente po dogovoru na tržnicama. Međutim, to je također posebno važno u svijetu upravljanja imovinom, upravljanja portfeljem ili u drugim sektorima u kontaktu s financijskim tržištima.

Primjer VaR s 95% pouzdanosti

Zamislimo tvrtku koja ima 5% vjerojatnosti da će izgubiti 5 milijuna eura u mjesec dana, ili što je isto, 5 milijuna VaR s 5%. To znači da postoji 5% vjerojatnosti da će tvrtka nekih mjeseci izgubiti više od 5 milijuna eura, a 95% da će gubitak biti manji. Stoga će tvrtka morati uzeti u obzir da će pet od svakih 100 mjeseci izgubiti najmanje 5 milijuna eura ili da će svakih 20 mjeseci izgubiti najmanje 5 milijuna eura.

U distribuciji frekvencije možemo vidjeti kako rep od 5% određuje da će, svakih 100 mjeseci, njih 5 trpjeti gubitke veće ili jednake VaR: