Složena je struktura kapitala u kojoj postoje potencijalno razrjeđivački vrijednosni papiri koji mogu smanjiti zaradu po dionici (EPS).
Unutar vlastitih sredstava, tvrtke mogu odabrati različite vrste vrijednosnih papira za financiranje svoje djelatnosti. Neke od tih vrijednosnih papira mogu se pretvoriti u obične dionice, poput opcija, naloga ili zamjenjivih vrijednosnih papira različitih vrsta, poput obveznica ili povlaštenih dionica.
Tvrtke sa složenom strukturom kapitala imaju te vrijednosne papire za financiranje svoje aktivnosti, za razliku od jednostavnih struktura kapitala. Ovisno o trenutku u kojem se nalaze, oni mogu odlučiti hoće li neke od njih pretvoriti u obične dionice ili ne. Stoga će složena struktura kapitala sadržavati i nekonvertibilne vrijednosne papire i potencijalno razvodnjive konvertibilne vrijednosne papire.
Iako je važno napomenuti da to nije uvijek slučaj. Neki vrijednosni papiri, poput konvertibilnih obveznica, na primjer, mogu povećati zaradu po dionici koja proizlazi iz uštede troškova što bi za tvrtku značilo da prestane plaćati kamate na te obveznice. Drugim riječima, usprkos činjenici da bi se strukturi kapitala dodalo više naslova, ušteda na kamatama nadoknadila bi taj veći broj naslova.
Složena struktura kapitala
Tvrtka XYZ izdala je 10 000 000 naslova. Neto prihod iznosi 60.000, a struktura kapitala je sljedeća:
- 5.000.000 redovnih dionica.
- 2.000.000 nekonvertibilnih povlaštenih dionica s dividendom od 5% i nominalnom vrijednošću od 100 €.
- 3.000.000 obveznica konvertibilnih u dionice. Svaka od ovih obveznica pretvara se u 2 dionice, nominalne je vrijednosti 1.000 EUR i kupona od 5%. Porezna stopa iznosi 30%.
Kao što vidimo iz strukture kapitala poduzeća, konvertibilne obveznice mogu imati razrjeđivački učinak na EPS tvrtke. Da biste to provjerili, prvo morate izračunati EPS bez pretvaranja učinka pretvorbe obveznice i ponovo izračunati EPS s pretvorbom obveznice. Kad bi EPS prilikom konverzije obveznica bio niži, imali bi razrjeđivački učinak na njega.
Optimalna struktura kapitala
Optimalna struktura kapitala opsežno je proučavana u grani financiranja poduzeća.
Teoretski okvir za optimalnu strukturu kapitala predložili su Modigliani i Miller. Iako ovaj teorijski okvir pretpostavlja donekle idealno tržište (nema poreza i tržište je savršeno), godinama je služio kao osnova za proučavanje utjecaja strukture kapitala na vrijednost tvrtke.