Ovih dana primili smo nekoliko poruka korisnika Economy-Wiki.com koji su nagomilali gubitke od svojih ulaganja. Pitanje koje svi postavljaju, je li vrijeme za prodaju kako bi se izbjegli daljnji padovi ili je vrijeme za kupnju?
Da bismo znali što učiniti s našom ušteđevinom, prvo moramo shvatiti zašto cijene dionica tako jako variraju. Zapravo je ovom prilikom brzina pada bila najjača u povijesti.
Tržišne cijene odražavaju očekivanja investitora o budućoj zaradi i njihov rizik. Kada se očekivanja promijene, cijene se mijenjaju. I kao što smo vidjeli, mogu se dramatično promijeniti.
Ti padovi ne znače da je tržište poludjelo ili da svijet završava. Nagli padovi normalno su da se s vremena na vrijeme pojave na učinkovitom tržištu. A budući da su neizbježni, moraju biti uključeni u bilo koji plan ulaganja.
U turbulentnim vremenima poput sadašnjeg, moramo poduzeti mjere kako bismo spriječili da padovi utječu na nas više nego što možemo podnijeti. Ali uvijek se moramo vratiti. Ući u loše vrijeme može značiti gubitak značajne dobiti.
Je li ovo vrijeme drugačije? Važnost investicijskog plana
Ako smo dugoročni ulagači, ono što se događa u određeno vrijeme ne bi nas trebalo natjerati na promjenu plana ulaganja. Ako s padovima patite više nego što biste željeli, to je zato što ste u portfelju vjerojatno imali veći rizik nego što biste trebali pretpostaviti. To će vam otežati racionalno ponašanje i iskoristiti padove za ponovni ulazak. Ako je to vaš slučaj, trebali biste pažljivo analizirati je li prikladno prodati i smanjiti rizik, unatoč činjenici da što više dionica pada, kao što ćemo vidjeti kasnije, vjerojatnost povratka raste.
U povijesti su se dogodili deseci padova na burzi. Svaki od njih izgleda drugačije (a zapravo i jest). Uvijek postoji narativ koji bi argumentirao svaki pad. U vremenima neizvjesnosti, budući da ne znamo što će se dogoditi, pripovijest o tome što se može dogoditi zastrašujuća je od samog pada.
Da bismo izgradili plan ulaganja koji nam omogućuje da ostanemo mirni kad padne burza i čak imamo koristi od toga, moramo unaprijed znati da uvjerljiv narativ neće promijeniti naš akcijski plan. Moramo znati kako se ljudi ponašaju i duboko analizirati povijesne podatke. Tako možemo donositi racionalne odluke.
Keynes je opisao igru torbe i važnost očekivanja, koristeći usporedbu izbora ljepote. U njemu između 100 fotografija morate odabrati 6 najljepših lica. Pobjednik je onaj čiji izbor najbolje odgovara izboru grupe. Pametni igrač brzo shvati da su pojedinačni kriteriji nebitni. Najbolja strategija je odabrati ona lica koja će se skupini igrača najviše svidjeti. Ova logika preuzima igru, jer je vjerojatno da i ostali igrači misle jednako. Stoga je optimalna strategija predvidjeti ono za što srednja vrijednost najvjerojatnije misli da je srednje mišljenje. I čak nastaviti dalje u slijedu.
Naša se očekivanja mijenjaju kad postoje novi narativi
Drugi nobelovac, Robert Shiller, u svojoj knjizi "Narativna ekonomija", tvrdi da su narativi ljudske konstrukcije proizašle iz mješavine činjenica, osjećaja i drugih neobičnih detalja koji stvaraju dojam na ljudski um.
Postoje narativi koji su toliko moćni da nas natjeraju da promijenimo svoj pogled na činjenice, mogu nas natjerati da promijenimo mišljenje i zanemarimo stvarne vjerojatnosti.
Narativi ne mijenjaju činjenice, ali lako mijenjaju način na koji ljudi reagiraju na te činjenice. Shiller ekonomske ekonomije opisuje kao socijalnu epidemiju koja uključuje neobična očekivanja za budućnost.
Nije teško uočiti povezanost između pripovijesti i njihovog potencijalnog učinka na tržišne cijene i gospodarstva u cjelini. Uvjerljiva pripovijest može dovesti do toga da poslodavci prestanu zapošljavati ili investirati.
Zašto je ovaj put burza tako brzo pala?
Analitičari Goldman Sachsa dijele tržišta medvjeda u tri različite vrste: strukturno, ciklično i temeljeno na događajima.
Trenutno je jasno da smo u nesreći uzrokovanoj događajem, zdravstvenom krizom izazvanom koronavirusom. Ovom prilikom bilo je također mnogo narativa koji su mjesecima prije već tvrdili da se suočavamo s krajem ekonomskog ciklusa, pa čak i drugih narativa koji tvrde da postoji strukturni problem globalnog duga.
Vjerojatno je ogromna likvidnost na tržištu onemogućila sagledavanje posljednje dvije pripovijesti. Odjednom, u roku od mjesec dana, virus je paralizirao gospodarstvo pola svijeta i otkrio tri snažna narativa koji su preokrenuli buduća očekivanja. Paralizirano gospodarstvo, u stagnirajućem gospodarstvu i sa strukturnim problemom.
Što sada možemo očekivati?
U istraživanju Williama Goetzmanna i Dasol Kim, nazvanog Negativni mjehurići (2017.), oni navode da "godišnji pad na burzi često prati pozitivan povrat". U svojoj su studiji analizirali 101 pad burze od 1692. do 2015. Svi oni događaji u kojima je burza pala više od 50%.
Najizglednije vrijeme za očekivati pozitivne prinose na burzi je odmah nakon naglih padova. Kako se ozbiljnost nesreće prethodne godine povećava, tako je i vjerojatnost oporavka veća. Nakon smanjenja od 50% ili više, vjerojatnost pozitivne godine iznosi 59,4%.
U redovima povratak prethodne godine, a u stupcima povratak sljedeće godine:
U tablici vidimo kako je nakon pada od 30% ili manje vjerojatnost pozitivnih prinosa 52%. Ovdje postoji mala pristranost zbog činjenice da su za svoj uzorak odabrali samo pukotine veće od 50%. Vjerojatno je da bi, ako su odabrali sve padove s padovima većim od 30%, vjerojatnost pozitivnog povratka nakon tog pada (i većih padova) bila nešto veća.
U svakom slučaju, vjerojatno kad je vreća bila na zemlji, bilo je brojnih narativa koji su tvrdili da će situacija biti gora.
Ako analiziramo S&P 500, od 1926. do 2020. imao je prosječni složeni godišnji prinos od 10,08%. Odnosno, 1.000 dolara uloženih 1926. godine sada bi vrijedilo 8,33 milijuna dolara.
Ako eliminiramo 10 najboljih mjeseci tog razdoblja (od 1.128 mjeseci), profitabilnost se smanjuje na 7,74% godišnje. To će reći, 1.000 dolara uloženih 1926., izgubivši tih 10 mjeseci, pretpostavljalo bi sadašnju vrijednost od 1,1 milijuna dolara (gotovo 8 puta manje!).
Priča nam daje i trag. Većina tih 10 mjeseci dogodila se nakon jake korekcije. Da niste vani, vjerojatno biste to propustili.
Nitko ne zna kada će tržište donijeti dno. Upravo zato riskirate zadržavanjem na tržištu. Međutim, investitori imaju dobru dobit kao nagradu za rizik. Naravno, bitno je imati dobar plan ulaganja kako bismo znali koliko možemo riskirati.
U 2008. godini S&P 500 pao je 56%. Važno je znati, s jedne strane, s koliko bismo dijela našeg portfelja mogli podnijeti pad barem te veličine i s koliko bi likvidnosti održali da bismo mogli ući u slučaju tako naglog pada . U vremenima poput ovih ključan je dobar plan ulaganja sa solidnom strategijom raspodjele imovine. Kad ga imamo, najbolja je odluka držati se prethodno utvrđenog plana.