Dobro je poznato da nam krivulja kamatnih stopa daje vrlo vrijedne informacije o ekonomskom razvoju. Kada se krivulja prinosa povećava, to znači da je sve u redu. Međutim, kada je spljošten ili obrnut, upozorava da se događa nešto neobično. Krivulja kamatnih stopa u Sjedinjenim Državama sve je sličnija onoj iz 2006. Znači li to da se nazire nova kriza?
Krivulja kamatnih stopa također je poznata i kao krivulja prinosa. Ono što predstavlja je kamatna stopa koju državne obveznice plaćaju u različitim uvjetima. S tim u vezi, logična stvar je misliti da što je duži rok, to bi primanja kamata trebala biti veća.
Na primjer, zamislimo da nam za stjecanje jednogodišnjeg državnog duga daju 1%. Drugim riječima, za posuđivanje novca državi naša profitabilnost iznosi 1% godišnje. Ako kupujemo desetogodišnji državni dug, logično je da nam plaćaju više godišnje jer preuzimamo veći rizik. Na primjer, 2%. Odričemo se novca na 10 godina i veći je naš oportunitetni trošak.
Ono što nije koherentno misliti jest da će nam, ako ulažemo 10 godina, platiti manje nego ulaganje 1 godinu. Ako je primljena kamata viša za godinu dana, tko će investirati za 10 godina? Vjerojatno puno manje ljudi nego ako će platiti više. To je ono što je poznato kao obrnuta krivulja prinosa. U kraćim uvjetima plaća se veći povrat, ali što to znači?
Razlike u prinosima između američkih obveznica
Ako pogledamo kamatne stope u Sjedinjenim Državama, trenutno ne postoji točno obrnuta krivulja prinosa. Ovo što se događa je poravnanje. Potpredsjednik Instituta za istraživanje federalnih rezervi (FED) izjavio je da krivulja prinosa poput sadašnje ne mora nužno predviđati recesiju. Iako je istina, svjesni ste da se vjerojatnost povećava.
Razlika između petogodišnje i trogodišnje obveznice SAD-a već je na negativnom teritoriju. Od 1962. do danas, samo jednom negativna razlika između jednog i drugog nastupa nije završila recesijom. Očito usporedba primjera ne dokazuje ništa. Međutim, to je pokazatelj da budete oprezni. Već 2006. godine, kada je krivulja obrnuta, članovi FED-a potvrdili su da to ne znači ništa. Ubrzo nakon toga, dogodila se jedna od najvećih globalnih financijskih kriza.
Sa svoje strane, referentne serije još nisu negativne. Razlika između desetogodišnje i dvogodišnje američke obveznice pokazatelj je koji svi ekonomisti gledaju i trenutno je razlika +0,13. Ni razlika između mjesečne stope (hranjenog fonda) i desetogodišnje stope, koja je još jedan od najpromijenjenijih pokazatelja, nije negativna. Ovo je malo konzervativnije, jer obično treba malo više vremena da se investira. Trenutno je razlika +0,66, tako da je još uvijek daleko od toga da se poništi.
Američka krivulja prinosa danas
Trenutno je krivulja prinosa u procesu poravnanja. Na donjem grafikonu možemo usporediti krivulju prinosa u različitim vremenskim trenucima:
Morali bismo se vratiti u 2006. i 2007. da bismo vidjeli sličnu krivulju prinosa. To bi nas trebalo držati na nogama, ali ne bi trebalo donijeti presudu.
S ekonomskog gledišta, postoje dva gledišta u vezi s obrnutom krivuljom prinosa:
- Upozorenje: Obrnuta krivulja prinosa prilično je pouzdan pokazatelj. Uz to, treba spomenuti da što je manja razlika između obveznica, to je veća vjerojatnost recesije. Ili je barem to naznačeno sljedećim grafom:
- Nema potrebe za brigom:To su stajalište koje su usvojili istraživači Federalne rezerve (FED). Za njih, ako ovaj proces ne prati pad stvarnog rasta potrošnje, ne postoji opasnost od recesije. U skladu s američkom središnjom bankom, ono što ujednačavanje krivulje prinosa ukazuje na to da ulagači ne očekuju porast ili pad stvarne potrošnje. Ako tržišta očekuju pad, dogodila bi se obrnuta krivulja prinosa. Na sljedećem grafikonu vidimo kretanje krivulje u usporedbi s povijesnom potrošnjom.
Možda je samo pitanje vremena kada će se krivulja u potpunosti preokrenuti, jer kratkoročno visoke kamatne stope otežavaju obiteljima i tvrtkama otplatu kredita, a to zauzvrat smanjuje potrošnju. Trenutno je FED na nedavnim sastancima komentirao da će se porast kratkoročnih kamatnih stopa usporiti (mjesec dana), pa bi moglo potrajati neko vrijeme da se vidi krivulja obrnute kamatne stope.
