Prinos na 10-godišnju obveznicu u Sjedinjenim Državama i dalje raste. Otkako je udario o tlo u ljeto 2016. godine, jedva se prestao penjati. Tada je njegova profitabilnost dosegla 1,32%. Trenutno je u 2018. godini premašio 3% i na razini je 2011. To jest na 7-godišnjim maksimumima.
Činjenica je da su prinosi državnih obveznica prestali padati da bi počeli rasti. Činjenica koja se ne događa samo u Sjedinjenim Državama, već i u Europi.
Čini se da je tlo, prvo 2012., a zatim 2016., usporilo silazni trend referentne obveznice. U ovoj situaciji logično je postaviti dva pitanja: Zašto prinos obveznica raste sada? I je li silazni trend prinosa obveznica završio?
Zašto se prinos obveznica sada povećava?
Trenutno među stručnim analitičarima na tom području postoji konsenzus o razlozima koji vode do profitabilnosti državnog duga. Općenito, gotovo se svi slažu da prinosi na obveznice rastu zbog kraja kvantitativnog popuštanja i viših kamatnih stopa.
Kvantitativno širenje (QE)
Međutim, prvi od ovih argumenata, onaj na kraju kvantitativnog ublažavanja, nije u potpunosti istinit. Prije svega, jer su davno prije krize koja je izbila 2007. godine obveznice već padale.
Drugim riječima, da bismo pripisali porast prinosa na obveznice kraju kvantitativnog popuštanja, trebali bismo moći reći da je prethodni pad bio posljedica kupnje obveznica od strane središnjih banaka.
Ovo posljednje može biti djelomično točno. Kažem djelomično, jer u stvarnosti prinos na američke i europske obveznice pada od 1980. To jest, gotovo 30 godina prije početka kupnje državnog duga.
Uz to, važno je shvatiti da, iako je bio važan čimbenik, uopće nije bio okidač.
Kamatne stope
Čini se da drugi argument ima veću težinu. Zapravo, na sljedećem grafikonu čini se da je važan odnos između kamatnih stopa i prinosa na 10-godišnje obveznice vrlo jasan.
U ovom bismo se trenutku također mogli zapitati zašto kamate padaju. Odgovarajući na to pitanje, mnogo složenije od prvotno postavljenog, došli bismo u pozadinu kretanja prinosa obveznica.
Visoke razine državnog duga
Još jedan od temeljnih razloga za rast prinosa povezan je s povećanjem duga. Drugim riječima, postoji problem državnog duga. Mnoge zemlje, uključujući Španjolsku, imaju vrlo velik dug i probleme s održivošću svojih javnih računa.
Ulagači su svjesni da se takav dug, čak i države, mora platiti. Ako dotična država ima poteškoća u podmirivanju svojih plaćanja duga, prinos se, logično, povećava. Odnosno, ako smatram da je vjerojatnost da ćete mi platiti manja, zahtijevat ću veću isplativost.
Dakle, u zaključku, bez namjere širenja, obveznice rastu uglavnom zbog:
- Povećanje kratkoročnih kamatnih stopa (FED).
- Povećani rizik od neplaćanja zbog neodrživosti javnih računa.
- Smanjena nesigurnost u privatnom sektoru (ulagači sve više smatraju da je manje rizično ulagati u privatni sektor).
Je li završio pad obveznica?
Tijekom posljednjeg desetljeća trend je očito opadao u prinosu glavnih obveznica.
Međutim, silazni trend, kao što možemo vidjeti na sljedećem grafikonu, potječe iz mnogo ranijih godina. Da bi se utvrdilo da je silazni trend završio, trebalo bi doći do strukturnih promjena u gospodarstvu i investitorima.
Drugim riječima, investitori odlučuju da preferiraju druge vrste imovine osim državnog duga. Ako je to slučaj, zemlje bi trebale povećati svoju profitabilnost kako bi potaknule investitore da kupe svoj dug.
U svakom slučaju, iako je dugoročno vrlo ishitreno diktirati da je trend završio, kratkoročno se čini da je promjena trenda moguća.
Kao što se vidi na gornjem grafikonu, čini se da se stvara dvostruko dno. S gledišta tehničke analize, ako bi otpor na 3% pukao, cijena bi u prvom redu trebala ići na 3,8%.
Ako smo strogi s onim što nalaže analiza grafikona, u slučaju lomljenja otpora od 3%, cilja dvostrukog dna, desetogodišnja obveznica uzela bi oko 4,5%.
Za razliku od ove analize, kvantitativna analiza temeljena na vremenskim serijama predviđa da bi tijekom sljedećih 6 mjeseci desetogodišnja obveznica u Sjedinjenim Državama trebala pasti blizu 2,75%.
