Iako je deflacijska spirala teška europskom oporavku, a Mario Draghi traži rješenja za poticanje gospodarstava eurozone, Španjolska je uspjela transformirati silazni trend cijena u rast i otvaranje novih radnih mjesta. Danas deflacija, daleko od toga da je strukturna slabost, jača novi španjolski proizvodni model zasnovan na većoj otvorenosti gospodarstva.
Prošlog kolovoza najnoviji podaci koji odgovaraju Harmoniziranom indeksu potrošačkih cijena (HICP) zabilježili su novi pad razine cijena u Europi, kako u EU (-0,42%), tako i u eurozoni (-0, 56%). U Španjolskoj je smanjenje još izraženije (-1,33%) i potvrđuje trend pada cijena posljednjih godina. Međutim, iako ovaj fenomen izaziva duboku zabrinutost u Europi (sjetimo se da Phillipsova krivulja deflaciju povezuje s porastom nezaposlenosti), čini se da je u Španjolskoj suprotno, jer je postala istinski pokretač rasta. U ovom ćemo članku analizirati zašto i kako je moguće da je španjolsko gospodarstvo potencijalnu slabost pretvorilo u jednu od svojih glavnih snaga.
Na prvom mjestu, važno je sjetiti se zaokreta španjolske ekonomske politike od 2012. godine, počevši od države u recesiji, s visokom razinom nezaposlenosti i velikim fiskalnim i inozemnim deficitom, uz bankarski sustav s problemima solventnosti i potonulo domaće tržište zbog pucanja mjehura sa stanovima. U tom kontekstu, španjolske vlasti odlučile su se za devalvaciju, što je obično jedan od najčešće korištenih ekonomskih recepata za poticanje rasta. Budući da vanjska devalvacija nije bila moguća (pri dijeljenju valute s drugim zemljama u europskom okruženju), politike su se morale provoditi nužno unutarnjom devalvacijom. To je značilo smanjenje proizvodnih troškova, posebno plaća (s politikom fleksibilnosti rada) i energije (iskorištavanjem pada cijena nafte), s ciljem povećanja konkurentnosti. Novi proizvodni model doveo je do neviđeni bum izvoza, otvaranje španjolskog gospodarstva prema svijetu i pozicioniranje zemlje kao europskog lidera u rastu i otvaranju novih radnih mjesta. Depresijacija eura sa svoje je strane pridonijela postizanju uspjeha ove formule, koja s druge strane nije bez problema. No, postoje i drugi čimbenici koji objašnjavaju ponašanje cijena u Španjolskoj i njihov neobičan utjecaj na gospodarstvo, a koje također treba analizirati.
U tom smislu, važno je zapamtiti da monetarna baza u Europi nije prestala rasti u posljednjih pet godina, kao rezultat ekspanzivne politike Europske središnje banke. Te mjere, koje su u početku bile ograničene na smanjenje kamatnih stopa, kasnije su proširene na veće injekcije likvidnosti u europskim bankama i specifične kupnje državnog duga, sve do trenutnog kraja QE planova. U principu, prema ekonomskoj teoriji, povećanje likvidnosti u sustavu omogućilo bi oporavak kredita, što bi potaknulo potrošnju i generiralo inflaciju. Međutim, španjolsko gospodarstvo i danas trpi posljedice krize nekretnina, što znači da je razina zaduženosti obitelji i dalje previsoka, dok su banke povećale jamstva potrebna za odobravanje kredita. Nadalje, model interne devalvacije pretpostavlja, između ostalog, poticanje stranog tržišta na štetu domaćeg, što djelomično ukida učinke monetarne ekspanzije. To je kako povećavajući količinu novca u optjecaju (15% za agregat M1 od 2014.) nije se pretvorio u proporcionalni porast kredita ili potrošnje (koja je u istom razdoblju rasla u prosjeku 2,7%), pa stoga nije imala vidljiv utjecaj na cijene.
S druge strane, kao što smo već spomenuli, unutarnja devalvacija igra ključnu ulogu u razvoju cijena u Španjolskoj. Politike fleksibilnosti rada dovele su do umjeravanja (a u mnogim slučajevima i smanjenja) nominalnih plaća, smanjujući dohodak dostupan za potrošnju kućanstava. Iako je istina da je općenito evolucija plaća pozitivnija od promjene cijena (koje bi u načelu trebale povećati kupovnu moć), ovo poboljšanje raspoloživog dohotka nadoknadili su drugi čimbenici poput pojačanog fiskalnog pritiska. S druge strane, nagli porast nezaposlenosti u razdoblju 2007.-2013. I posljedično progresivno iscrpljivanje socijalnih naknada također su smanjili obiteljski dohodak, a time i razinu potrošnje. Kao posljedica ova dva trenda na tržištu rada, cijene na domaćem tržištu padaju zbog kolapsa agregatne potražnje.
Uz to, ove endogene čimbenike dopunjuju i drugi egzogene prirode, od kojih su neki privremeni, dok su drugi povezani sa strukturnim promjenama u svjetskom gospodarstvu. Među vanjskim konjunkturnim čimbenicima nedvojbeno se cijene nafte ističu, koji su pretrpjeli neviđeni pad (izgubivši više od 65% vrijednosti od 2008.) i znatno smanjili cijenu energije (sjetimo se da Španjolska uvozi više od 70% energije koju troši, a većina potječe od fosilnih goriva) . Sirovine, nakon godina bum izvoznik, čini se da su i oni povučeni prema dolje spiralom. No, bez obzira na privremene oscilacije cijena na tržištima, svjetsko je gospodarstvo posljednjih godina evoluiralo prema veća međusobna ovisnost nekih zemalja s drugima, što dovodi do pojava poput preseljenja i industrijalizacije zemalja u usponu. Ova pojava olakšava pristup europskim tvrtkama sirovinama ili poluproizvodima po nižim cijenama (što ima posljedice na niže troškove proizvodnje i mogućnost prilagođavanja prodajnih cijena javnosti), dok konkurencija iz novih industrijskih zemalja jača (Indija, Kina) koji prerađene proizvode izvozi u Europu po nižim cijenama od domaćih.
Uzimajući u obzir sve ove čimbenike, prirodno je da postoji rasprava o sposobnosti novog proizvodnog modela da oporavi gospodarstvo od utjecaja krize. Branitelji trenutne ekonomske politike tvrde da je interna politika devalvacije pridonijela povećanju konkurentnosti španjolskog gospodarstva, što bi objasnilo izvozni bum. Uz to, sve veća težina izvoza u BDP-u (na štetu domaće potrošnje) ima prednost u smanjenju dugoročnih rizika za rast, budući da nacionalne tvrtke imaju geografski sve raznolikiji portfelj klijenata. Konačno, politika umjerenog povećanja plaća u deflacijskoj situaciji bila bi uzrok oporavka potrošnje u posljednje dvije godine, povećanjem kupovne moći radnika.
Međutim, klevetnici trenutne politike krive unutarnju devalvaciju za pad nacionalne potražnje, a također je krive i za trenutni deficit socijalne sigurnosti jer se niže nominalne plaće nužno prevode u manje doprinose. Drugi, s druge strane, ističu da nema smisla oslanjati se na izvoz bez procesa modernizacije koji se zalaže za gospodarstvo temeljeno na dodanoj vrijednosti. Prema ovom gledištu, neke konkurentske prednosti koje Španjolska uživa (poput eura i nafte najmanje) mogle bi dugoročno nestati, pa bi iz tog razloga napori trebali biti usmjereni prema većoj konkurentnosti putem dodane vrijednosti, a ne putem troškovi (kao što bi se to trenutno događalo). Na taj bi način bilo moguće potaknuti izvoz bez pribjegavanja padu plaća, već upravo obratno: s većom vrijednošću proizvodnje povećavale bi se realne plaće i rast inozemnog sektora mogao bi se kombinirati s oporavkom gospodarstva domaća potražnja. Uz to, viša razina plaća privukla bi talente španjolskim tvrtkama i usporila iseljavanje najkvalificiranijih stručnjaka u inozemstvo.
S obzirom na raznolikost gledišta, teško je doći do konačnog zaključka o ekonomskim politikama koje provode španjolske vlasti: iako je istina da europske zemlje koje najbrže rastu idu putem internacionalizacije (Holandija, Njemačka, Velika Britanija), same devalvacije nikada nisu mogle generirati dugoročni rast. Ono što je nesumnjivo, svakako je da je Španjolska bila jedna od rijetkih zemalja koja je prijetnju deflacije vidjela kao priliku za rast, što je nužna vrlina. Odabrani recept, unutarnja devalvacija, omogućio je oporavak otvaranja novih radnih mjesta u zemlji, iako i dalje stvara sumnje u njezinu dugoročnu održivost i sposobnost poboljšanja kvalitete života stanovništva. Možda je to razlog zašto, dok ECB u Frankfurtu traži formule za generiranje inflacije, španjolske vlasti, barem trenutno, ne čine previše oduševljene Draghijevim novim planovima.