Ekspanzija koju su kriptovalute doživjele posljednjih godina, a posebno 2020. godine kao rezultat globalne pandemije, pretvorila je ovu imovinu u stvarne protagoniste na financijskim tržištima. U tom smislu vrlo često se ponavlja pitanje: Je li Bitcoin novo zlato?
Ovaj proces transformacije odvija se tako brzo da su za kratko vrijeme vrijednosni papiri poput Bitcoina ili Ethereuma postali marginalna sredstva plaćanja i bili u fokusu pozornosti velikih i malih ulagača širom svijeta.
Možda zbog ne tako davnog povijesnog iskustva sa zlatnim standardom i Bretton Woodsovim sustavom činjenica da toliko ljudi hrli u zajedničku valutu bez vladine intervencije pomalo podsjeća na ulogu koju je zlato oduvijek igralo. Iz tog razloga uobičajeno je čuti nagađanja o mogućnosti da bi u nekom trenutku jedna ili više kriptovaluta mogle zamijeniti zlatni metal, no je li to stvarno moguće?
Zlato, vrijednost utočišta par excellence
U kontekstu trenutnog monetarnog sustava ne moramo razmišljati o imovini koja služi kao potpora ukupnom volumenu fiat valute. Ta je funkcija bila funkcija zlatnog standarda, ali taj je sustav napušten u prvim desetljećima 20. stoljeća i njegovi posljednji tragovi trajno su nestali s krajem sporazuma iz Bretton Woodsa 1971. godine.
Stoga, iako je istina da danas središnje banke akumuliraju velike rezerve zlata, one čine samo dio imovine koju imaju u svojim bilancama. Stoga ne bismo trebali misliti da novac u optjecaju ima zlato, a još manje pod automatskim omjerom pretvorbe.
Kakva je onda uloga zlata u današnjem svijetu? To je u biti još jedno sredstvo, iako ima svoje osobine koje ga čine posebno cijenjenom imovinom na financijskim tržištima. Zlato ima vrlo raznoliku uporabu, što jamči određenu razinu potražnje, a istovremeno sprječava da njegova cijena bude izravno povezana s razvojem određenog sektora. Lako je prenosiv, kovan, a njegovo prihvaćanje postalo je široko rasprostranjeno po cijelom svijetu, što olakšava njegovu brzu pretvorbu u likvidnost. Ali uz to, zlato ima posebnu kvalitetu koja ga razlikuje od ostalih sirovina: oskudno je, a također njegova zaliha teško može rasti vrlo sporo.
Upravo nestašica predstavlja jednu od velikih prednosti zlata, dijelom i zato što njegova proizvodnja ovisi o prirodnim rezervama (koje su po definiciji ograničene) i nije podložna samovolji niti jedne središnje banke. Zahvaljujući tome, tržišta ne moraju preuzeti rizik od ulaganja u imovinu koja se kasnije može umjetno obezvrijediti političkom odlukom, kao što se ponekad događa s fiat-valutom ili javnim dugom.
U tom smislu, zanimljivo je primijetiti da iako velik dio ekonomske literature javni dug kvalificira kao bezriznu imovinu, istina je da je cijena tih vrijednosnih papira možda kolebljivija od cijene zlata i čak predstavlja veću rizik neplaćanja. Možda se čini proturječnim, ali ponekad čak i prisilna sposobnost države da ubira porez ne može pružiti jamstvo usporedivo s velikom vjerojatnošću da postoje kupci zlata pod spontanim tržišnim poretkom.
Svi ovi čimbenici tradicionalno čine zlato vrlo atraktivnom prilikom za investitore. U nekim slučajevima motivacija može biti isključivo špekulativna, iskorištavajući kratkoročna kretanja cijena, ali općenito se smatra da predstavlja sigurno utočište. Drugim riječima, mnogi ulagači koji se klade na kupnju zlata to čine kako bi zaštitili svoju imovinu relativno stabilnom i likvidnom imovinom. Ovaj karakter vrijednosti utočišta uvijek je pratio zlato, ali još više od kraja konvertibilnosti u plemenite metale glavnih svjetskih valuta.
Uloga kriptovaluta
Globalna novčana tržišta od napuštanja Bretton Woodsa doživjela su razdoblja rasta i smanjenja, ali možemo primijetiti dugoročni trend širenja. Općenito, u godinama procvata obično bilježimo porast novčane mase, što je prirodno ako uzmemo u obzir da u sustavima bankarstva s djelimičnim pričuvama entiteti teže zajmljivati i na taj način stvaraju novi novac. Ono što se ne čini toliko logičnim jest da u razdobljima recesije neke središnje banke odluče udvostručiti okladu i nastaviti tiskati novac, s namjerom ubrizgavanja likvidnosti u sustav i tako olakšavanja oporavka gospodarstva.
Naravno, ovaj trend širenja nije pravilo koje se uvijek ispunjava i zapravo možemo promatrati brojne politike novčanih ograničenja u posljednjih 50 godina, ali to je prilično česta navika. Bio je to omiljeni recept za izlazak velikih gospodarstava iz velike recesije od 2008. godine, a takav je praktički u cijelom svijetu kao rezultat nove krize koja je započela 2020. godine.
Najveći problem ovog rješenja je što ima vrlo različite rezultate, ovisno o zemlji u kojoj se primjenjuje, barem kratkoročno. U gospodarstvima s razvijenim financijskim tržištima, solventnim državama i valutama koje se smatraju sigurnim utočištem, nova se novčana masa može apsorbirati bez stvaranja inflatornih tenzija. Zapravo, ako se poveća neizvjesnost, a s njom i potražnja za novcem, umjereno ekspanzivne politike mogu se ograničiti na pružanje veće sklonosti likvidnosti bez stvaranja velikih makroekonomskih neravnoteža u kratkom ili srednjem roku.
Međutim, kada se te politike provode u gospodarstvima s nerazvijenim financijskim sustavima, problemima s inozemnim dugom ili nedostatkom povjerenja u nacionalnu valutu, rezultat je obično inflatorni proces iz kojeg može biti vrlo teško izaći. To je slučaj sa zemljama poput Argentine, gdje se svake godine novčana masa udvostručuje i stoga su tržišta preplavljena valutom koju oni ne traže. Posljedica je, naravno, eskalacija inflacije koja u kratkom vremenu može uništiti likvidnu imovinu štediša, što ih tjera da traže druge mogućnosti ulaganja.
Dug put
Ako pogledamo prethodni graf, vidjet ćemo da je među vrijednostima sigurnog utočišta najveća ukupna cijena monopolizirana valutama, posebno onima koje izdaju središnje banke koje ulijevaju povjerenje na tržišta poput Europske središnje banke, Federalne rezerve ili Japanska banka. Međutim, također vidimo da je zlato i dalje relevantna imovina do te mjere da je ukupna vrijednost njegovih stanja puno veća od ukupnog M1 dolara. Stoga bismo mogli reći da bi zlato bilo druga valuta na svijetu.
Suprotno tome, Bitcoin je daleko od zlata, ali moramo se sjetiti da je prije samo nekoliko godina ova usporedba bila nezamisliva. Zapravo, brzina rasta ove kriptovalute, a ne trenutna cijena, natjera mnoge da pomisle da bi mogla nadmašiti zlato.
Vrlo je teško predvidjeti hoće li se ta mogućnost s vremenom ostvariti, ali možemo barem ukazati na to kako bi se to moglo dogoditi. Uzimajući u obzir da je do danas ukupan broj Bitcoina oko 19 milijuna i da ih može biti najviše 21 milijun, ukupna cijena jedva bi dosegla jedan bilijun ceteris paribus. Ne računajući da da, količinu izgubljenog i nenadoknadivog Bitcoina.
Stoga je očito da bi se, ako bi se Bitcoin u budućnosti približavao zlatu, to trebao činiti putem cijena, odnosno podizanjem vrijednosti svake novčane jedinice na tržištu. Točnije, njegovu cijenu treba pomnožiti s 11 tako da obje imovine na kraju imaju sličnu kapitalizaciju.
Prirodno, ti izračuni ne onemogućavaju mogućnost približavanja dviju vrijednosti, ali potvrđuju da je dug put. U svakom slučaju, nestabilnost mnogih valuta i širenje digitalne ekonomije stvaraju skokovima i granicama povoljan okvir za razvoj kriptovaluta, a posebno Bitcoina.
Ponovno otkrivanje zlatnog standarda?
Ova razmatranja mogu nam pomoći da shvatimo zašto se čini da je Bitcoin uspješniji u zemljama s relativno nestabilnim valutama nego u eurozoni ili Sjedinjenim Državama. U određenom smislu može se reći da štediše u tim zemljama traže sigurnost vrijednosnog papira čija je opskrba fiksna, upravo zato što izbjegavaju samovolju svojih središnjih banaka.
Međutim, činjenica da je predvidiva globalna ponuda prema unaprijed utvrđenim pravilima (čak i uz nominalno maksimalno ograničenje) nije jedina prednost ove kriptovalute. Tako je i njegovo sve veće prihvaćanje i lakoća posjedovanja i transporta (s obzirom na njegovu virtualnu prirodu), osobine koje su također tipične za zlato i koje su u to vrijeme dopuštale organizaciju svjetskog monetarnog standarda temeljenog na ovom metalu.
Kao rezultat ove situacije, neki se ljudi pitaju bi li bilo izvedivo vratiti se na standard sličan zlatu, ali zasnovan na nekoj kriptovaluti, što je vrlo teško predvidjeti. Međutim, možemo navesti neke od njegovih hipotetskih prednosti.
Prednosti obrasca Bitcoin
Prvo, zajednički monetarni standard omogućio bi korištenje iste valute kao reference u cijelom svijetu, u ovom slučaju kripto valute. Nacionalne valute, kao i u 19. stoljeću, ne bi bile ništa drugo do lokalne apoene univerzalne valute. Zauzvrat, odnos konverzije svake valute s referentnim standardom bio bi odraz čimbenika kao što su vanjska zaduženost, pričuve središnje banke i potražnja za lokalnim novcem, što bi moglo dovesti do transparentnijeg tržišta novca.
S druge strane, zemlje koje odluče zadržati određenu stabilnost u navedenom omjeru konverzije i nemaju pozitivnu vanjsku ravnotežu, trebale bi očistiti svoje javne račune i suzdržati se od nastavka tiskanja novca, što bi prisililo vlade da traže ravnotežu u monetarnoj i fiskalni. Kao što je bio slučaj prema zlatnom standardu, to bi se također moglo pretvoriti u stabilnost cijena, kombinirajući gospodarski rast s praktički nultom inflacijom.
Međutim, usvajanje zajedničkog monetarnog standarda također izaziva neke prigovore. Najvažnije od njih je da je trenutno opseg novca u opticaju toliko velik da ga čini vrlo teškim razmišljati o povratku u zlato kao referencu i natjerao bi nas da se okrenemo kriptovalutama. Međutim, vlade i središnje banke koje na njih često pokušavaju regulirati ili čak ograničiti upotrebu gledaju s nepovjerenjem.
Uobičajeno je čuti da je neprijateljstvo političara prema tim valutama posljedica činjenice da oni prijete trenutnom monopolu na valutu, jer bi ih usvajanje objektivnog monetarnog standarda spriječilo u provođenju ekspanzivne politike koja može donijeti izborne koristi. U svakom slučaju, istina je da bi, ako bi neko tijelo na neki način na kraju kontroliralo Bitcoin, ova valuta vjerojatno izgubila jednu od glavnih atrakcija za investitore: neovisnost.
Iz svih ovih razloga teško je razmišljati o zamjeni zlata za Bitcoin u kratkom ili srednjem roku. Suprotno tome, obje vrijednosti mogu se dopunjavati i pronaći rastuću potražnju u svijetu u kojem središnje banke izgledaju sklone devalvirati vlastite valute, a štediše sprečavajući da njihovo bogatstvo potone s njima.