Imao sam zadovoljstvo upoznati Davida Canoa na raspravi "Ekonomisti licem u lice", održanoj u kavani Vara (Burgos) 30. studenog. Tom su prigodom David Cano i Jesús Zamanillo (s kojima smo već razgovarali za Economy-Wiki.com) glumili u strastvenoj raspravi o dugu i monetarnoj politici. Pa, danas imamo zadovoljstvo razgovarati s ekonomistom Davidom Canoom.
Naš sugovornik ima titulu prvostupnika iz poslovne administracije i menadžmenta na Autonomnom sveučilištu u Madridu i magisterij iz kvantitativnih financija na AFI-u. Trenutno je David Cano Martínez generalni direktor Analistas Financieros Internacionales. Iza sebe ima opsežnu karijeru ekonomista, budući da se od 1998. godine posvetio ekonomskoj analizi i proučavanju tržišta.
David također radi u svemu što se tiče savjetovanja mirovinskih fondova, investicijskih fondova i portfelja financijske imovine. I to zato što mu je njegov posao ekonomista omogućio da razvije vrlo raznolik profil: autor je brojnih knjiga o ekonomiji, profesor poslijediplomskih studija u specijaliziranim centrima i suradnik u raznim medijima povezanim s ekonomijom i financijama.
P: Kao stručnjak za monetarnu politiku, koliko mislite da će trajati politike niskih kamatnih stopa?
O: Blizu smo početku njegovog kraja, ali s razlikama između zemljopisnih područja. Proces je napredniji u SAD-u, čija je središnja banka već pet puta povisila stope. Ako nemamo negativnih iznenađenja u ekonomskom i financijskom okruženju, moguće je da će do kraja 2018. godine kamatne stope u toj zemlji biti u skladu s inflacijom (2,0%), pa bismo mogli reći da tada stope neće dulje biti "nisko". Engleska banka već je povisila stope, već je to korekcija ljetnog rezanja 2017. povezana s rezultatima referenduma o Brexitu. U slučaju europodručja, gdje zaostajemo za SAD-om otprilike 5 godina, ESB ih neće početi podizati sve do 2019. godine i možemo reći da ćemo do 2022. ili 2023. imati ekspanzivne monetarne uvjete. Zajedno s rastom kamatnih stopa, normalizacija monetarne politike sastoji se od "uništavanja" sveg novca (monetarne baze) koji su središnje banke stvorile od 2009. godine (oko 20 bilijuna USD) i koji je u velikoj mjeri namijenjen kupnji imovine s fiksnim dohotkom. Kako se nepodmireni saldo obveznica smanjuje, trebali bismo vidjeti skok kamatnih stopa. Ukratko, u procesu smo povećanja stopa, ali to će biti postupno i možda će trebati između 5 i 10 godina da se vrati na "normalnu" razinu.
P: U Japanu već 20 godina imaju kamatne stope blizu nule. Koje su posljedice ove politike?
O: Slučaj Japana je izuzetan. I može se navesti kao primjer onih u kojima monetarna politika nije djelovala (za razliku od SAD-a). A to može biti zbog mnogih razloga, među kojima možemo istaknuti polaganost u rješavanju problema solventnosti japanskih financijskih institucija, koje su se krajem osamdesetih morale suočiti s istodobnim pucanjem balona s nekretninama i dionicama. Starenje stanovništva ili protivljenje ulasku stranog kapitala drugi su čimbenici koji mogu objasniti loše rezultate japanskog gospodarstva posljednjih godina.
P: Postoje analitičari koji kontrolu prometa u opticaju dovode u pitanje kao monetarnu politiku. Kakvo je vaše mišljenje o ovome?
O: Monetarna politika još je jedno sredstvo ekonomske politike. Zapravo je u ovoj krizi pokazalo da je njegovo polje djelovanja superiornije od onoga što je do sada pokazalo: kontroliranje inflacije. Djelovanje središnjih banaka služi ublažavanju negativnih učinaka financijskih kriza i poremećaja u funkcioniranju posredovanja štednje kroz bankarski sustav. Središnje banke pokazale su da je preuzimanje uloge "investitora" kompatibilno s ulogom "krajnjeg zajmodavca" za financijske institucije (i, naravno, "čuvara inflacije"). S vrlo uskom marginom fiskalne politike, trebali smo maksimalno iskoristiti snagu monetarne politike, i to ne toliko konvencionalne (iscrpljene ubrzo nakon početka krize), već nekonvencionalne: takozvano kvantitativno olakšanje (QE). Ne samo da nisam protiv djelovanja središnjih banaka u ovoj krizi, nego vjerujem da su one glavne odgovorne za nas da izađemo iz nje. Sada, i u skladu s onim što je rečeno u prethodnom pitanju, vrijeme je da počnemo razmišljati o tome da postupno "demonstriramo" sve mjere širenja, kako konvencionalne (povećanje stopa), tako i nekonvencionalne (smanjenje preostalog salda ulaganja u dohodak). uništiti novčanu bazu).
P: Recite nam nešto o Baselu III. Mislite li da je trenutna bankarska regulativa dovoljna? Postoji li previše propisa? Što se može poboljšati?
O: Rizikujemo da upadnemo u zakon njihala. Ako je regulacija, posebno u pogledu solventnosti, bila pretjerano labava prije krize, pa je tako zasijano jedno njezino sjeme (rast kredita bio je nesrazmjeran), trenutni su zahtjevi pretjerani. Kapitalni zahtjevi za subjekte iznad su razumnih, čak iu kontekstu recesije. Posljedica je da je financijskim institucijama mnogo manje isplativo odobravati financiranje, što je situacija koja se pogoršava u trenutnoj situaciji vrlo niskih kamatnih stopa (i koja će se, kako sam komentirao, nastaviti pet godina). Stoga je protok kredita niži, a profitabilnost (ROE) banaka smanjena, što šteti njihovoj uspješnosti na tržištu dionica, što zauzvrat otežava buduće povećanje kapitala. Složeno okruženje za kreditne institucije, za „tradicionalni“ bankarski sustav koji bi nas trebao natjerati da razmislimo o mogućnosti da je Basel III pretjerao u regulatornim pitanjima.
P: Koji su izazovi s kojima se suočava financijski sektor?
O: Financijski sektor je u dubokoj transformaciji. Potreba za donošenjem novca odakle je koncentracija štednje do mjesta na kojem je potrebno ulagati i dalje traje, a za to posredovanje zadužen je financijski sustav. Ako su kreditne institucije glavni protagonisti (prikupljanjem depozita i odobravanjem kredita), zahtjevi koje je nametnuo Basel gore čine ovaj kanal teškim, otvarajući priliku drugima, poput tržišta kapitala, kolektivnih ulaganja institucije, mirovinski fondovi, rizični kapital, participativne platforme za financiranje itd. Financijski sektor itekako je živ i uronjen u duboku promjenu koja mora kulminirati većom učinkovitošću, moći i solventnošću, postajući tako osnovni stup za veći rast BDP-a. Nalazimo se u jednoj od onih „strukturnih reformi“ koje se ekonomistima toliko sviđa.
P: U Španjolskoj se kasica mirovina istrošila. Kakve alternative imamo za mirovine? Jesu li privatni mirovinski planovi zaista opcija? Kako možemo dobiti pouzdan i profitabilan mirovinski plan?
O: Španjolska ima jedan od najizdašnijih mirovinskih sustava u OECD-u, koji zajedno s povećanjem životnog vijeka uzrokuje deficit koji prijeti da će se povećavati iz godine u godinu. Jedna od mogućnosti da se to održi bilo bi povećanje doprinosa onih koji trenutno rade, ali čini mi se da je to nametanje pretjerane međugeneracijske solidarnosti. Čini se jasnim da prilagodba mora u većoj mjeri doći iz smanjenja javnih mirovina, što se može nadopuniti privatnom štednjom. Za mene su jedan od najboljih načina dugoročne uštede mirovinski planovi, ali drugi će misliti da su nekretnine, nakit, umjetnička djela ili jednostavno "držati ih ispod madraca". Svatko tko odabere ono što smatra najboljim, ali koji dugoročno štedi za vrijeme odlaska u mirovinu da bi mogao dopuniti mirovinu koja je poštena uzimajući u obzir porezni teret koji će obveznici u tom trenutku morati snositi.