Usporedba NPV i IRR

Parametri neto sadašnje vrijednosti (NPV) i interne stope povrata (IRR) mogu nam pomoći u proučavanju održivosti određenih projekata na ekonomskoj razini. Međutim, mora biti jasno da se ti kriteriji ne podudaraju uvijek, oni imaju svoja ograničenja i njihovi bi rezultati mogli biti neusklađeni u nekim slučajevima.

Stoga ćemo staviti NPV i IRR na stol kako bismo ih zajedno analizirali.

Prva razlika koju treba spomenuti jest način proučavanja profitabilnosti projekta. NPV to čini u apsolutnom neto iznosu, odnosno u novčanim jedinicama, ukazuje na vrijednost današnjeg projekta; dok nam IRR daje relativnu mjeru, kao postotak.

Te se metode također razlikuju u tretmanu novčanih tokova. S jedne strane, NPV uzima u obzir različita dospijeća novčanih tokova, dajući prednost najbližima i tako smanjujući rizik. Pretpostavlja se da se svi tokovi reinvestiraju po istoj stopi K, diskontnoj stopi koja se koristi u samoj analizi. S druge strane, IRR ne smatra da se novčani tijekovi povremeno reinvestiraju po diskontnoj stopi K, već po prinosu r, precjenjujući investicijski kapacitet projekta.

Primjer usporedbe između NPV i IRR

Pogledajmo kratki primjer da pojasnimo ovu posljednju ideju. Što za investiciju znači interna stopa povrata od 40%? Prema IRR kriterijima, to bi značilo da bi se nakon jedne godine dobivena sredstva reinvestirala na 40%, a time i sredstvima iz druge godine i narednih godina. Hipoteza daleko od stvarnosti.

Sljedeći graf prikazuje odnos između NPV i IRR.

Vidimo da postoji toliko NPV-a za projekt koliko se koriste diskontne stope. U odnosu na IRR, grafikon pokazuje da postoji samo jedan, međutim, to nije uvijek slučaj, to ovisi o strukturi novčanih tijekova ulaganja. Objašnjeno je u nastavku.

Fokusirajući se na rezultate koje nude, vidjet ćemo da mogu postojati odstupanja ovisno o vrsti ulaganja o kojem je riječ.

U slučaju jednostavnih ulaganja, obje metode podudaraju se u odluci o prihvaćanju ili odbijanju projekta. Međutim, u rangiranju ulaganja moguće je da ih svaka metoda drugačije naručuje.

Kod ulaganja koja nisu jednostavna, sukobi odluka mogu nastati čak i prilikom prihvaćanja ili odbijanja ulaganja.

Pogledajmo različite slučajeve koje možemo pronaći kada analiziramo investicije, koje će, kao što je već rečeno, ovisiti o njihovoj prirodi, bile one jednostavne ili ne.

Prvi slučaj: i NPV i IRR daju istu odluku o ulaganju i rezultate rangiranja (jednostavna ulaganja)

Zaključci: obje metode utvrđuju da su projekti profitabilni i da je projekt B poželjniji od A.

Drugi slučaj: i NPV i IRR daju iste rezultate odluke, ali se ne podudaraju prilikom naručivanja ulaganja (jednostavna ulaganja)

Zaključci: dva kriterija pokazuju da su ulaganja isplativa, ali se ne slažu kad je riječ o određivanju prioriteta za ulaganja. Prema NPV-u, B je profitabilniji od A, međutim, prema kriteriju IRR prvo bismo odabrali A koji ima IRR veći od B.

Treći slučaj: projekti s više od jednog IRR-a (nije jednostavno ulaganje)

Zaključci: što znači da projekt ima dva IRR-a? Dvije vrijednosti čine NPV nulom, što stvara probleme u primjeni kriterija IRR za analizu ulaganja, jer nije poznato koji IRR koristiti kao referencu za usporedbu s diskontnom stopom (K).

Ne zaboravimo da je pravilo odluke:

IRR> k prihvatiti ulaganje

IRR = k ravnodušno

IRR <k odbiti ulaganje

Ova pojava nastala je zbog činjenice da se znak neto novčanih tokova mijenja više puta.

Četvrti slučaj: projekt bez IRR-a (nije jednostavno ulaganje)

Zaključci: ako projekt nema IRR, ovaj se kriterij ne može koristiti u donošenju odluka.