Nakon dugog ciklusa stabilnosti cijena, čini se da se inflacija vraća širom svijeta. Poticaj središnje banke za stvaranje inflacije i veće cijene nafte pomažu. Analiziramo sve uzroke i učinke koje će inflacija imati na gospodarstvo.
Prema podacima koje je 30. studenoga objavila europska agencija Eurostat, inflacija u europodručju dosegla je u studenom 0,6%, što je najviša vrijednost od travnja 2014. U načelu, ovi podaci ne bi trebali čuditi ako se sjetimo da je politika Europske središnje banke posljednjih godina ima za cilj upravo poticanje gospodarstva generiranjem inflacije. Međutim, rast cijena stvarnost je i u drugim svjetskim gospodarstvima (posebno u Ujedinjenom Kraljevstvu, Sjedinjenim Državama i Aziji), što znači da to nije strogo europski fenomen i da ima dublje uzroke.
Zašto se inflacija vraća?
Polazeći od analize trendova u svjetskom gospodarstvu posljednjih godina, možemo pronaći nekoliko čimbenika koji na manje ili više sličan način djeluju na najveća svjetska gospodarstva, a čije zajedničko djelovanje omogućuje barem djelomično objašnjenje povećanja inflacije.
Prvo, godine deflacijskog rizika i slab rast mogle su dovesti do pojave odgađanje odluka o potrošnji, to je pesimistični scenarij u kojem potrošači odluče čekati unedogled kako bi potrošili, u očekivanju da će cijene i dalje opadati. Kraj ovog trenda mogao bi označiti kraj deflatornog ciklusa, ali ne bismo smjeli zaboraviti ni djelovanje dva egzogena čimbenika koja su obilježila 2016. godinu: volatilnost cijena nafte (omogućujući predviđanje mogućeg skoka u srednjem roku) i u cijena glavnih valuta svijeta (uglavnom dolar, euro i funta).
U Sjedinjenim Državama su inflatorni pritisci vjerojatno najjasniji. Važno je zapamtiti da se vodeće svjetsko gospodarstvo odlučilo za agresivne monetarne politike kako bi pojačalo rast, što je omogućilo smanjenje stope nezaposlenosti na 4,7% i približavanje punoj zaposlenosti. No, bez obzira na učinke koje ova vrsta ekspanzijskog ciklusa obično ima na cijene (od kojih se neke već vide u CPI-u, Indeks potrošačkih cijena), pobjeda Donalda Trumpa na predsjedničkim izborima otvara scenarij u kojem raste inflacija. Treba imati na umu da program izabranog predsjednika uključuje snažne smanjenja poreza i povećanja minimalne plaće (uz ambiciozni infrastrukturni plan), što bi značilo povećanje monetarne osnovice i generiranje inflacije.
S druge strane, protekcionistički zaokret u trgovinskoj politici također bi mogao potaknuti cijene. Ovaj novi scenarij zasad pretpostavlja Federalne rezerve i zato je odlučila ponovno povisiti kamatne stope, očekujući umjereni inflatorni pritisci s monetarnom politikom proizašle iz carinske i fiskalne politike.
Pobjeda Donalda Trumpa na predsjedničkim izborima otvara scenarij u kojem se očekuje veći porast inflacije.
U gospodarstvima Dalekog istoka također možemo pronaći sličnu povezanost strukturnih i konjunkturnih čimbenika. S jedne strane, rast plaća (posebno u jugoistočnoj Aziji) i ekspanzivne monetarne politike (kao u Japanu) dovele su do povećanja monetarne osnove, gurajući cijene prema gore.
Sličan bi učinak mogao povratiti naftu, jer su mnoga gospodarstva u regiji pretjerano ovisna o nafti. Konačno, također je moguće govoriti o "Trumpovom efektu" na valutnom tržištu: kao rezultat izbornog rezultata (i uzimajući u obzir da je izabrani predsjednik u više navrata izrazio spremnost da preispita trgovinske sporazume u tom području Tihog oceana) većina valuta u regiji je bila jako amortiziran, uzrokujući rast cijene uvoza.
Ujedinjeno Kraljevstvo čini se jedinstvenijim slučajem, iako je to nepobitno Brexit i naknadna deprecijacija funte (kao što se obično događa kada gospodarstvo s izvoznim pozivom i nedostatkom sirovina trpi pad cijene svoje valute). prelazeći u rast domaćih cijena. Međutim, neizvjesnost oko njegove budućnosti ne omogućuje osiguravanje scenarija veće inflacije, uglavnom iz dva razloga: prvo, odlazak iz Europske unije omogućit će joj provođenje neovisne monetarne politike (moći zadržati ekspanzijsku pristranost ili se vratiti na restriktivni, prema potrebama vaše vlastite ekonomije).
S druge strane, moguća ponovna pojava carinskih zapreka s EU mogla bi poskupjeti uvoz, ali taj bi se učinak mogao ublažiti potpisivanjem novog trgovinskog sporazuma ili čak novim bilateralnim sporazumima s trećim zemljama koji mogu opskrbiti britanske uvoznike po cijenama konkurentniji od Europljana.
U Europska unija, u međuvremenu, povratak inflacije čini se nešto udaljenijim. Kao što smo već spomenuli, inflacija u europodručju u studenom je dosegla 0,6%, što je maksimum u posljednje dvije godine, ali još uvijek je daleko od cilja od 2% koji je postavila Europska središnja banka. Također je važno uzeti u obzir da se bazna inflacija u tri mjeseca nije pomaknula iznad 0,8% i da je stoga učinak nafte na opću razinu cijena još uvijek ograničen.
Stoga, iako je istina da prognoze upućuju na više inflatornih scenarija (s stopama od 1,5% za prvo tromjesečje 2017., prema Citigroupu), umjeravanje povećanja cijena u odnosu na druga gospodarstva može pretpostavimo predah za kontinent gdje je rast još uvijek slab a zaposlenost se nije tek oporavila.
Kakve bi učinke imala inflacija?
Suprotno percepciji većine javnog mnijenja, umjerena razina inflacije ima blagotvorne učinke na gospodarstvo. Kratkoročno, kraj deflatornog ciklusa mogao bi olakšati a porast agregatne potražnje budući da su kućanstva mogla materijalizirati sve odluke o potrošnji koje su do tada odgađale.
Na isti način, visoko zadužena gospodarstva imala bi koristi od progresivne amortizacije svojih obveza. Dugoročno, perspektiva povećanja cijena teži poboljšanju predviđanja korporativne dobiti, što se često pretvara u povećanje tržišta dionica i rast domaćih i stranih ulaganja. Uz to, dolazak kapitala u zemlju mogao bi se dodatno ojačati ako se povećaju i kamatne stope, prateći kretanje cijena.
Umjerena razina inflacije obično ima blagotvorne učinke na gospodarstvo.
Međutim, inflacija također može imati duboko negativne učinke, od kojih je najvažniji gubitak kupovne moći od strane potrošača. U gospodarstvima s fleksibilnim tržištem rada i punom zaposlenošću to možda neće predstavljati problem (budući da bi se nominalne plaće mogle automatski prilagoditi), ali u gospodarstvima s visokom stopom nezaposlenosti ili velikom strukturnom krutošću realne bi se plaće mogle smanjiti, posebno ako vlasti na koje se klade unutarnja devalvacija kao motor rasta.
S druge strane, ako kamatne stope ne prate kretanje cijena, povrat na financijsku imovinu mogao bi biti ispod inflacije, što bi kažnjavalo štednju. Konačno, povećanje opće razine cijena moglo bi smanjiti konkurentnost nekih gospodarstava, posebno onih s karakteristikama kao što je veća ovisnost o izvozu za rast ili prekomjerna izloženost nafti.
Ako se također radi o proizvodnim modelima koji se više temelje na konkurentnosti cijena nego na dodanoj vrijednosti (kao što je slučaj sa zemljama koje izvoze sirovine ili poluproizvode), izvoz bi mogao biti ozbiljno oštećen i rizik od valutnog rata će rasti.
Istina je da se, bez obzira na moguće učinke na globalno gospodarstvo (i na svaku zemlju posebno), čini se da se porast cijena svakodnevno konsolidira kao stvarnost bliža potrošačima, iako još uvijek postoji određena neizvjesnost u tom pogledu. U tom smislu 2016. će se vjerojatno pamtiti kao godina političke nestabilnosti i nestabilnosti valuta. Hoće li 2017. biti godina povratka inflacije?