U ovom intervjuu s Jorgeom Ufanom naučit ćemo o nekim glavnim sitnicama profesionalnog upravitelja fondova.
Jorge Ufano Pardo upravitelj je investicijskih fondova u GPM Sociedad de Valores, profesor međunarodnog financiranja na Sveučilištu San Pablo CEU i autor knjige «Lo obećao je dug». Koristi filozofiju kvantitativnog ulaganja koja kombinira ulaganje vrijednosti, rast, zamah, trgovanje volatilnošću i sezonsko upravljanje. Diplomirao je ekonomiju i magistar kvantitativnih financija na Školi financijskih analitičara (AFI). Također pruža obuku na svojoj web stranici Clasesdebolsa.com.
1. Prije nego što ste se profesionalno posvetili pokeru, zašto burza, a ne poker?
Statistička prednost ili vještina i, prema tome, povrat / rizik koji se može postići među najboljim igračima ili investitorima veći je u pokeru nego na burzi. Međutim, upravljanje investicijskim fondom je skalabilno.
Odnosno, razina poteškoće je ista kada ulažete ogromne iznose ili kada ulažete vrlo male iznose, što se u pokeru ne događa jer dok se penjete na razine izmjerene, na primjer u buy-inima na turnirima ili u blindovima na blagajni. , poteškoća se proporcionalno povećava.
Uz to, u Španjolskoj se na poreznoj razini ulaganje ili trgovina bolje tretira od pokera. Napokon, mogućnost upravljanja novcem drugih putem investicijskog sredstva čiji razvoj ili dosadašnje rezultate revidira i nadzire regulator vrlo je velika prednost zbog koje je danas u Španjolskoj profesionalnije, dugoročno isplativo biti upraviteljem fonda nego igrač pokera.
2. Kako od profesionalnog pokera do razmišljanja o tome da li ste upravitelj fonda kakav ste danas?
Pa, stvarno, bio sam obučen za ekonomista i kvantitativnog statističara, a nakon završetka diplomskog studija ekonomije ušao sam na burzu izradom web stranice Clasesdebolsa.com 2007. godine, u kojoj sam, dok sam nastavio studirati, objašnjavao korisnicima i studentima ono što sam tada znao za ulaganja i tržište dionica.
U 2010. godini otkrio sam statistiku, analizu uzoraka, analizu podataka, disciplinu, samokontrolu i metaigre iza profesionalnog NL Texas Holdem pokera i to me fasciniralo. Rezultati su me malo po malo pratili kako bih mogao godišnje dobivati dodatni novac, a čak sam otišao živjeti u Ujedinjeno Kraljevstvo. Naravno da smo 2012. godine pokrenuli mnoge profesionalne igrače strogom regulativom koja je poduzeta u našoj zemlji.
Međutim, uvijek sam ostao povezan s burzom putem članaka i videozapisa koje sam snimao za Clasesdebolsa.com. Međutim, život u Velikoj Britaniji nije toliko zadovoljavajući kao u Španjolskoj, pa mi je 2014., podudarajući se s činjenicom da će se roditi moje prvo dijete, njemački upravitelj fonda dao ponudu za rad u Madridu i to činilo mi se najboljom odlukom.tog trenutka.
Zaključno, moj prolazak kroz fazu profesionalnog igranja bio je samo kratka zagrada u mom radnom vijeku posvećenom tržištu dionica, gospodarstvu i tržištima. Uz to, nikad se nisam odvojio od svijeta ulaganja i veliki broj vještina koje sam naučio igrajući i proučavajući poker pomogli su mi da postanem bolji strateg i upravitelj fondova.
3. Kakve ste razlike primijetili između upravljanja fondom i upravljanja samostalno? Jesu li drugi menadžeri u vašoj istoj situaciji za svoje loše rezultate krivi zakonska ograničenja?
Primjećujem razliku u tome što imate javni i revidirani dosije (nemoguće je prevariti druge o stvarnim rezultatima) i možda pritisak svakodnevnog uspoređivanja s referentnom vrijednošću. Također u tome što imate mnogo sudionika s različitim stvarnim averzijama prema riziku, i zato ne biste trebali optimizirati dobivanje pozitivnih prinosa već i maksimalno smanjiti volatilnost i pokušati da snažni padi na tržištima ne utječu toliko na neto vrijednost imovine ili cijena fonda kojim upravljate.
Mnogi ulagači koji ulažu u uspješne uzajamne fondove koji su zadnjih godina imali prinose na godišnjoj razini, međutim, pobrali su negativne neto prinose iz straha ili gubitka povjerenja u svog menadžera u blizini najnižih razina fonda nakon snažnih padova. U mom slučaju nastojim zadržati dno fonda kojim upravljam što stabilnije i kontinuiranije kako bi investitori bili ugodni i sigurni čak i u najtežim uvjetima i najgorim dionicama.
4. Je li vaše upravljanje nešto promijenilo ili se i dalje snalazite s istom filozofijom?
Glavna filozofija i kvantitativni pristup suočavanja s tržištima nisu se pretjerano promijenili posljednjih godina, ali napravio sam mnoštvo prilagodbi u odabiru i vremenu koji poboljšavaju strategije. Ali ove promjene nisu nastale uslijed prelaska s upravljanja vlastitim računom na upravljanje investicijskim fondom. Umjesto toga, oni su rezultat učenja, iskustva i istraživanja, kao i provjera valjanosti ideja koje proizlaze iz stalne analize tvrtki i nedostataka na tržištima.
5. Koju vrstu analize koristite za izradu svog portfelja?
Naša primarna strategija odabira dionica kombinira ulaganja jakih tvrtki koje su u trendu. Naša metoda sastoji se od:
- Kvantitativni predizbor tvrtki pogodnih za ulaganje kroz temeljnu analizu, kroz investicijske kriterije optimizirane vrijednosti i rasta.
Samo vrijednosti koje ispunjavaju ove kriterije ulaze u predložak vrijednosti koje se mogu odabrati. Odluku u koje tačno vrijednosne papire s tog popisa ulagati i u kojem točno trenutku ih treba dodati ili izbrisati iz našeg portfelja donosi:
- Faktor zamaha, konkretno kroz sustav koji koristi kvantitativnu analizu niza pokazatelja trenda impulsa ili bikove snage.
- Kombiniramo svoju glavnu strategiju s drugima sezonske prirode i proučavamo trendove glavnih svjetskih indeksa koji nam pomažu u modulaciji točnog postotka neto izloženosti dionicama u koji moramo biti uloženi u svakom trenutku.
- Kada se volatilnost poveća, koristimo neke vrlo kratkoročne strategije s terminskim ugovorima koji služe kao živa ograda. Potonja strategija vrlo je dobro funkcionirala prošle godine i pomogla nam je da postanemo najbolji globalni umjereni mješoviti fond 2018. godine.
6. Koju dodanu vrijednost ima vaš fond?
Budući da je umjeren, razborit i nasljedni mješoviti fond koji je od svog konstituiranja mogao svake godine ostvarivati pozitivne prinose i koji se posljednjih godina znao prilagoditi različitim tržišnim uvjetima.
Imajte svestranost da niste uvijek izloženi klasičnom kapitalu od 50% i fiksnom prihodu od 50% u bilo kojim tržišnim uvjetima. U nekoliko smo navrata imali neto medvjeđe pozicije u dionicama i obveznicama. Također je investicijski fond koji koristi kvantitativne tehnike ulaganja.
Na grafikonu možete vidjeti razvoj fonda od njegovog osnutka - na priloženom Bloombergovom grafikonu možete vidjeti razvoj neto vrijednosti imovine, s popustom svih provizija - GPM Alcyon od njegovog osnutka.
Trenutno, i prema Morningstaru, pobijedili smo prosjek svih fondova u našoj kategoriji globalnih umjerenih mješovitih fondova u eurima za gotovo 9% od našeg osnutka.
7. Što se tiče budućnosti, algoritmi imaju sve više i više moći u upravljanju. Što misliš?
Kao i u mnogim drugim disciplinama i aktivnostima, algoritmi su već prisutni i ovdje će ostati. Tržišta nisu učinkovita i zato imaju veliku budućnost u našem sektoru. Na srednjoročna ulaganja poput našeg u ovom trenutku ona ne utječu toliko. Najviše uspjeha postižu u skalpiranju, izvršavanju naloga ili unutardnevnim strategijama.
Naravno, uspješni algoritmi ne dolaze s drugog planeta, njih dizajnira, programira i testira tim ljudi u kojem osim programera i inženjera postoje profesionalni trgovci ili menadžeri koji su duži niz godina posvećeni tržištu dionica. Ti iskusni i vješti menadžeri mogu prenijeti tu sposobnost prepoznavanja obrazaca i obrazaca na sustav koji je sposoban optimalnije i brže analizirati što djeluje, a što ne. I, istodobno, prilagoditi se promjenama koje se događaju na tržištima kao rezultat promjene interakcije drugih algoritama i institucionalnih agenata i malih ulagača.
8. Što mislite o krizi koju proživljava aktivno upravljanje? Ide li financijski svijet s smanjenjem troškova prema pasivnom upravljanju?
Pasivno upravljanje ima brojne prednosti, posebno njegove niže troškove i njegova je unutarnja logika da daju veću važnost vrijednosnim papirima s trendovskim bikovskim ponašanjem (u portfelju je teže ono što je nedavno poraslo).
Već se dugi niz godina aktivno upravljanje prodaje s visokim provizijama koje su zaista bile čista indeksacija na indeks s vrlo visokim postotkom. Vrijednost industrije upravljanja fondovima bila je više dobar marketing i distribucija nego dobro upravljanje.
Kao posljedica loših dugoročnih rezultata na općoj razini, mnogi štediše i investitori počeli su proučavati druge načine koji barem već imaju niže troškove. Da moram birati između 5% najboljih aktivnih fondova, više bih volio to od 5% najboljih pasivnih fondova. Ali ako bih morao nasumično birati između aktivnog i pasivnog fonda, odabrao bih pasivni.
9. Koji je bio najbolji i najgori trenutak u upravljanju vašim GPM Alcyon Seleccion Tech fondom?
Najgori trenutak, bez sumnje, prvi mjeseci upravljanja fondom. Naš je fond započeo sa samo 100 000 eura kapitala pod upravljanjem, a prvih nekoliko tjedana fiksni troškovi pojeli su nam povrat. Srećom, dobro smo započeli, GPM je vjerovao vozilu i malo-pomalo novac se počeo slijevati u fond. Ali dok ne dosegnemo milijun eura pod upravljanjem kad godišnji fiksni troškovi ne počnu biti gotovo irelevantni, trpimo veliki stres.
Što se tiče tržišta, najgori trenutak bio je 24. prosinca prošle godine. Bili smo cijelu 2018. godinu s pozitivnom profitabilnošću i vodili ljestvicu najboljeg fonda godine u našoj kategoriji, ali s jakim padovima u prosincu bili smo na kraju 24. s dobitkom od samo 1,5% i osjećao sam se pomalo kao biciklist koji vodi do posljednje faze i na zadnjem prolazu posljednje etape Tour de Francea počinje primjećivati da ga bole noge. Srećom, nismo mentalno podlegli, zadržali smo strategije unatoč pritisku i iskoristili smo povrat posljednjih dana prosinca, zaključivši godinu s dobitkom od 3,18%.
Najbolji trenutak kroz koji vjerojatno prolazimo ovih posljednjih tjedana. Na datum posljednje neto vrijednosti imovine fonda ponovno smo dosegnuli vrhunac svih vremena, a to znači da svi naši investitori, bez obzira kada su počeli vjerovati našem menadžmentu, danas imaju pozitivan akumulirani prinos. Uz to, premašili smo 2.500.000 eura pod upravljanjem i s tim iznosom fiksni troškovi fonda više nisu relevantni kao trošak za razvoj i rezultate našeg fonda.
10. Nekoliko savjeta za ljude koji počinju
Dugoročna prosječna godišnja profitabilnost najboljih investitora iznosi 15-20%, pa čak i ako smo izvrstan investitor, nije moguće dosljedno živjeti od Burze ukoliko nemamo imovinu veću od 200.000 -300.000 eura.
Međutim, ne investiranje i paraliziranje novca u depozitu pogreška je koja nam uzrokuje siguran dugoročni gubitak kupovne moći zbog inflacije. Važno je diverzificirati našu štednju u svim osjetilima (različita imovina, različite valute i različita zemljopisna područja), imajući na primjer svu svoju štednju u dvije kuće u velikom gradu, a ostatak u gradu ili obalnom gradu, diverzificiramo svoje naslijeđe . Učinkovitije je, isplativije i dugoročno je optimalno ulagati ga kroz portfelj nadležnih investicijskih fondova.
Također bih vam preporučio da istražite i pročitate najbolje knjige o temeljnim, tehničkim, kvantitativnim i analizama upravljanja indeksima. Da su vrlo kritični, ali da ne odbacuju niti jednu od postojećih metoda za postizanje ponovljenih koristi na tržištima.